2020年09月02日  來源：21世紀經濟報道

健康保險、健康管理、健康生態“三位一體”的布局，已經成為越來越多保險公司的現實考慮。

“資本市場的反饋會引發我們管理層更多對業務的反思，眾安保險會堅定地執行保險業務有質量的增長戰略，持續提升經營效率，相信市場會給我們正面的回應?！?019年7月18日，上任伊始的眾安保險CEO姜興定下這樣一個“小目標”。

對于互聯網保險公司而言，估值至關重要。以眾安保險為例，近一年來，其股價漲幅超過130%。姜興似乎可以松一口氣，但顯然路還很長。8月26日，眾安保險發布的2020年中期業績報告，正在講述從健康保險到健康生態“新故事”，來詮釋其在保險領域的估值邏輯。

眾安樣本：從健康保險到健康生態

疫情加速了消費者健康保障意識的提升，電商行業也在疫情期間實現了快速發展。2020年上半年，眾安保險健康生態總保費同比增長115.6%，生活消費生態總保費同比增長40.4%。眾安保險在健康及生活消費生態高增長的驅動下實現總保費67.665億元，同比增長14.7%。

在這背后，是眾安保險從健康保險到健康生態的布局。2020年7月，眾安保險將其核心產品“尊享系列”進行了第16次迭代，將在線視頻問診、線上購藥配送融入百萬醫療險的服務中。這意味著，“尊享系列”不單純是保險保障產品，更是眾安保險布局醫療服務生態閉環的切入點。

這其中有一個從“低頻”向“高頻”的邏輯關系，即眾安保險通過健康保險、互聯網醫院、暖哇科技等布局形成業務閉環，為消費者提供以保險保障為核心，并融合疾病預防、健康管理，到醫療問診及醫療信息的一站式解決方案，從住院保障的低頻服務切入至在線診療的高頻互動。

眾安保險孵化的暖哇科技是其布局的重要一環。其中期業績報告顯示，暖哇科技所搭建的智能商保平臺，已經與超過1000家醫院（其中80%以上為二級和三級醫院）以及16個省份的區衛平臺（覆蓋健康生態銷量前十大省份中的60%）對接，提升用戶理賠體驗的同時，優化保險業務核保與核賠環節的風控能力，從而形成風控閉環。

這在券商的研報中亦有體現。8月23日，光大證券(601788,股吧)發布的研報將眾安保險分拆成三個分部，分別為資產管理部分、醫療健康部分和科技部分，并分別采用不同的相對估值方法對其進行合理估值。

通過建財務模型，光大證券預計2020-2022年眾安保險營業收入分別為154/211/280億元，歸母凈利潤分別為2.32/12.29/26.98億元，對應EPS分別為0.16/0.84/1.84元。根據分部估值法，給予公司資產管理業務1.1X的P/B估值?？紤]到公司眾安保險健康生態自營平臺未來將和互聯網醫院形成健康生態體系，將其分拆出來進行單獨估值，醫療健康公司采用16x P/S估值，科技業務49x P/S估值。

眾安保險選擇這一估值邏輯，或也是參考了今年以來股價飆升的平安好醫生以及阿里健康。平安好醫生和阿里健康分別從在線問診和醫療電商板塊入手，而眾安保險則從互聯網健康保險領域切入，布局互聯網醫療。

不過，眾安保險能否把這一布局走成，在市場中站穩陣腳、受到認可，形成核心競爭力，還是要靠業績說話。

估值和發展的現實考慮

這并非眾安保險一家的選擇，也不是為了估值而做的權宜之計，“三位一體”的布局，被越來越多保險公司所考慮。

例如，在帶病群體的保險保障上，需要基于對人群的精準細分和對風險的充分判斷，并在核保、定價和運營領域相應采取適當的風控措施，否則有可能給保險公司帶來高賠付的影響。

這使得保險公司的角色和定位發生著新的變化，從提供單純的風險保障向健康管理方案的制定者和執行者等多元化角色轉變。

普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾對21世紀經濟報道記者表示，在大健康產業鏈上，保險公司處于下游，傳統上扮演支付方的角色，在健康數據和醫療技術方面處于劣勢，風險管理與成本費用控制方面是被動的。因此，近年來，保險公司不斷嘗試切入醫保、醫院、藥廠、藥店、健康管理服務乃至健康科技等環節，通過生態模式來打通數據和客戶服務，以獲得更多的數據優勢和技術能力，從而改變當前被動的局面。但是，這些探索并非一帆風順，過程中也遇到了諸多挑戰。

近段時間，不少保險公司紛紛開啟“醫、藥、險”的新模式，通過解決產業鏈上其他各方的痛點，尋求共贏模式，激發協同效應。

此前，中英人壽副總裁馬旭做客“21云論壇”時表示，近年來，保險業在服務創新方面呈現兩大新趨勢：一是產業鏈條“木桶效應”增強，保險服務的各個環節質量大幅度提升；二是保險服務生態圈與消費者聯系更緊密，保險業與醫藥、養老、互聯網等各行業實現共同聯動。以保險為核心和紐帶，聯動多個平臺，集合大數據、人工智能、專業醫療康復及健康管理技術，構建“線上+線下”全方位的健康管理閉環。

（作者：李致鴻 編輯：李伊琳）